Por volta das 11:40, as ações de Copasa (CSMG3) subiam 0,08%, a R$ 11,51, enquanto os papéis de Sabesp (SBSP3) recuavam 0,07%, ao preço de R$ 42,37.
No mesmo instante, as ações preferenciais de Sanepar (SAPR4) retraíam 0,55%, cotadas a R$ 3,62, enquanto suas units (SAPR11) perdiam 0,78%, no valor de R$ 17,76 por unidade.
As companhias foram revisadas recentemente pelos bancos Inter e Safra.
Panorama
Em geral, para o setor de saneamento, o Inter destaca que, a curto prazo, restam muitos desafios, que, em breve, serão águas passadas. A sanção do Novo Marco Legal em julho de 2020 pelo Congresso Nacional impacta o setor. Desde a aprovação, foram registrados nove leilões de concessão de serviços de saneamento, que totalizaram R$ 72,2 bilhões de investimentos.
Na avaliação do Safra, esse movimento deve continuar nos próximos dois anos já que a maioria dos estados considera privatizar seus serviços de água e esgoto.
Estimam ver grande desconto para EV/RAB das companhias, com múltiplos históricos; potencial reprecificação das ações no fluxo de notícias sobre privatizações e desvantagem limitada, além de riscos provenientes de temas regulatórios, mais os baixos riscos hidrológicos na Copasa, enquanto a Sabesp opera em níveis confortáveis de reservatório.
Copasa (CSMG3)
Inter – De acordo com o Inter, um dos pontos sensíveis à empresa se relaciona à eficiência de sua operação e gestão de custos, por conta da extensão de Minas Gerais.
Analistas destacam que a companha apresenta elevada quantidade de custos e despesas com instalações, deslocamento, manutenções e gerenciamento em geral, acima de seus demais pares, o que penaliza as suas margens operacionais. Apesar disso, a companhia reporta uma crescente melhora, ao longo de seus últimos resultados, mesmo que ainda seja menos eficiente do que os seus pares.
Veem como fator positivo o longo prazo de vencimento médio de seus maiores contratos e pontuam entre os riscos para suas operações: fatores macroeconômicos, como variações sobre o câmbio, taxa de juros, e inflação, dada a alavancagem moderada da companhia, o seu custo local de financiamento de dívida, e a sua posição de dívida em moeda estrangeira (atualmente, 6% em euro); além do controle majoritário da companhia pertencente ao Governo do Estado de Minas Gerais e as elevadas regulamentações do setor.
Sustentam a recomendação para CSMG3 em posição neutra, com preço alvo de R$ 17,00 ação para o final de 2022.
E ainda há uma robusta política de distribuição de proventos, seja em dividendos regulares ou sob forma de juros sobre o capital próprio, atualmente situada em 50% de seu lucro líquido, a companhia continua como uma boa opção para um portfólio voltado para distribuição de proventos.
O DY esperado para a Copasa ao final de 2022 era de 7%.
Safra – O Safra revisou os papéis CSMG3 para outperform, com preço-alvo de R$ 18,40.
Sabesp (SBSP3)
Inter – Atualmente, aproximadamente 30% de todo o investimento feito em saneamento no Brasil passa pela companhia.
Mesmo com as novas implementações do setor, a companhia apresenta uma estabilidade de receita, dado que os seus 10 principais contratos ainda vigentes apresentam um prazo restante médio de aproximadamente 25 anos, e representam juntos, aproximadamente 65% de sua receita líquida.
Atualmente, o volume dos reservatórios da Sabesp está em 60%.
Em relação ao seu desempenho operacional, destaca-mos que a companhia já apresenta tanto as suas operações de distribuição de água, quanto a de coleta de esgoto enquadradas nos pré-requisitos de cobertura de atendimento do Novo Marco de Saneamento.
A companhia mantém interesse em expansão operacional além do estado de São Paulo, apesar de ser empresa de economia mista controlada pelo GESP.
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Em relação aos riscos relacionados as atividades da companhia, elencam principalmente:
(i) fatores macroeconômicos, com elevação da taxa de juros, e aumento da inflação;
(ii) deterioração da taxa de câmbio, dada a significante posição em moeda estrangeira de sua dívida total, em 15%;
(iii) risco político e regulatório, dada a elevada participação do Governo do Estado de São Paulo no capital social e no capital votante da companhia, o que pode implicar em também em implementações na regulamentação do setor.
Mantém a recomendação de SBSP3 como compra, com o preço-alvo em R$ 52,00 por ação, de olho em dezembro de 2022.
Safra – O Safra vê os papéis com classificação outperform, e preço-alvo de R$ 64,60 em doze meses.
Notaram que as discussões sobre a privatização foram mais intensas na Sabesp no passado recente e fluxo de notícias afetaram os preços das ações
positivamente.
Sanepar
SAPR4 (Inter) – Companhia conta com o indicador de seu atendimento com água tratada universalizado, e com um índice de atendimento da sua rede de esgoto em 77,5%, mas com 100% de seu esgoto coletado sendo tratado.
Desta forma, são aproximadamente 3,6 mm de ligações de água atendidas, e 2,4 mm de ligações de esgoto.
Entre as demais companhias abertas do setor, a Sanepar foi a mais afetada pela crise hídrica ao longo dos últimos anos, dado o maior impacto de estiagem que o La Niña gera sobre a Região Sul do país.
Apesar disso, os níveis dos reservatórios que abastecem os sistemas utilizados pela companhia já apresentam significativa recuperação, principalmente em razão do volumoso período de chuvas no início deste ano.
Para a companhia, destacam três principais riscos:
(i) risco regulatório, dado que a companhia ainda aguarda a conclusão da segunda etapa do processo de revisão tarifária periódica, adiado novamente até abril/23;
(ii) deterioração de alguns indicadores macroeconômicos, como taxa de juros e inflação, o que pode encarecer o seu custo de capital; e
(iii) risco hidrológico, mesmo tendo em vista que os reservatórios da companhia atualmente se encontrem em uma situação confortável, a Região Sul se torna mais suscetível a sofrer impactos mais drásticos em decorrência de fortes variações climáticas.
Alteraram a recomendação de SAPR11 de compra para posição neutra, com a manutenção do preço-alvo de R$ 27,00 ação, para dezembro de 2022.
SAPR11 (Safra) – O Safra vê os papéis com posição neutra, e preço-alvo de R$ 20,70.
Na Sanepar, as discussões sobre privatizações não ganharam força. Se privatização dessas empresas vai avançar ou não depende dos próximos intenções do governo, afirma o banco.
Ipê Investimentos
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