O EBITDA (sigla em inglês para lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) recorrente da Klabin, entre julho e setembro, foi de R$ 2,3 bilhões (+20% A/A, +16% T/T) – 3% acima das previsões do Goldman Sachs, e 4% acima das estimativas do consenso da Bloomberg.
Em seu material, o banco destacou que o EBITDA de celulose se alinhou às suas expectativas porque os preços realizados mais altos (principalmente madeira macia/fluff) foram compensados por uma inflação de custos mais forte do que o esperado (sem sinais de redução com custo de caixa +11% T/T e + 50% A/A).
De acordo com os analistas, o EBITDA de papel foi 5% (melhores preços realizados) acima do que estimaram, e sequencialmente 31,0% após uma parada de manutenção pesada no segundo trimestre.
O Goldman Sachs destacou esperar que o quarto trimestre da Klabin seja forte devido ao contínuo fortalecimento do preço da celulose e à melhor sazonalidade dos produtos de papel.
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No entanto, acham que o período entre outubro e dezembro provavelmente vai comercializar o pico do ciclo, e os investidores se concentrarão em onde os preços de celulose-kraftliner se estabilizam, no que se espera ser um ano de excesso de oferta em 2023.
Por fim, o GS espera que o foco dos investidores permaneça na estratégia de alocação de capital e nos projetos de crescimento após a conclusão do Puma 2.
Analistas veem a Klabin negociada em 7,0-7,5x 2023E EV/EBITDA, o que acreditam ser garantido.
Com os lucros próximos ao pico para o ciclo e ainda um pipeline de investimentos pesado, acreditam que os catalisadores de curto prazo para reclassificação estão atrasados. E, por isso, mantêm classificação neutra, com preço-alvo de R$ 25,00 em doze meses.
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