O substancial aumento de 84% no volume de investimentos da Sabesp (SBSP3) estimado para os próximos quatro anos, frente ao considerado no cenário-base anterior, não deve afetar os ratings da empresa, no entender da Fitch Ratings.
A agência espera que o aumento da geração operacional de caixa da companhia seja capaz de suportar este maior volume de investimentos no ciclo, sem alterar o seu perfil de crédito.
Atualmente, a Sabesp foi avaliada com os IDRs (Issuer Default Ratings – Ratings de Inadimplência do Emissor) de Longo Prazo em Moedas Local e Estrangeira ‘BB+’ e com o Rating Nacional de Longo Prazo ‘AAA(bra)’, todos com Perspectiva Estável.
Em 18 de dezembro, a Sabesp anunciou o plano de investir R$ 39,10 bilhões – R$ 9,8 bilhões anuais, em média.
O objetivo seria suportar a expansão dos indicadores de cobertura de atendimento da população para distribuição de água e coleta e tratamento de esgoto, para o cumprimento das metas regulatórias em todos os municípios atendidos pela empresa.
Os investimentos também devem apoiar a maior disponibilidade e segurança hídrica, dentre outros.
O investimento previsto no encerramento do ano fiscal de 2023, de R$ 5,10 bilhões, já será bastante superior à média anual, de R$ 3,6 bilhões no triênio 2020-2022.
A Fitch aguarda um aumento gradual do EBITDA (sigla em inglês para lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) da Sabesp, beneficiado pela ampliação do volume total faturado, estimado em 1,70% ao ano, em média, de 2024 a 2027, bem como por reajustes de tarifa em linha com a inflação e pela captura de eficiência em sua estrutura de custos.
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Pelo cenário-base da agência, o EBITDA da companhia chegaria a R$ 8,90 bilhões em 2024 e vai aumentar para R$ 11,30 bilhões em 2027. A margem de EBITDA também deve crescer, e passou de 44,00% em 2024 para 47,00% em 2027.
A Sabesp deve manter sólido perfil financeiro, com pico de alavancagem líquida de 3,10x em 2026, mesmo com o agressivo ciclo de investimentos, declara a Fitch.
Este perfil seria condizente com a classificação atual da empresa, cuja sensibilidade de rebaixamento dos ratings fora medida por índice dívida líquida/EBITDA acima de 3,0x, em bases sustentáveis.
Frustrações nesta expectativa podem pressionar os ratings.
Historicamente, a Sabesp tem realizado investimentos abaixo dos planejados, e a implementação do agressivo plano proposto se revela desafiadora. A execução parcial dos investimentos pode atenuar o crescimento da alavancagem.
O amplo acesso a fontes de financiamento adequadas deve permitir que a Sabesp obtenha os recursos necessários para suportar suas necessidades.
A empresa deve manter robusta liquidez e um perfil de vencimento da dívida alongado nos próximos anos, enquanto realiza seus investimentos.
Ao final de setembro, o caixa e as aplicações financeiras eram de R$ 3,0 bilhões, frente à dívida de R$ 18,8 bilhões, dos quais R$ 2,5 bilhões venciam a curto prazo.
