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Por Gabriel Codas, da Investing.com – Depois de o Grupo Pão de Açúcar anunciar que seu conselho de administração autorizou o início de estudos para a cisão da sua unidade de atacarejo, Assaí, com listagem na B3 e de ADRs na NYSE, a XP Investimentos divulgou relatório avaliando a operação.

Na visão dos analistas, as ações do GPA (SA:PCAR3) negociam a 6,9x EV/EBITDA 2021. Assumindo que a companhia, desconsiderando Assaí, negocie a no máximo 6,9x EV/EBITDA e que Assaí negocie a no mínimo 6,9x EV/EBITDA, a análise sugere um potencial de alta de até 38% e um potencial de queda de até 34% para a soma das partes.

Apesar disso, a recomendação da equipe para o ativo segue sendo neutra. A corretora reconhece o potencial valor a ser destravado pela separação dos negócios, que poderia evidenciar o valor não reconhecido na operação de varejo.

Entretanto, os analistas levantaram alguns pontos de discussão em relação ao valor da soma das partes. Primeiramente, as informações públicas divulgadas pela companhia hoje permitem uma estimativa de avaliação por soma das partes; a separação dos dois negócios poderia potencialmente gerar ineficiências, como redundância da estrutura administrativa. Assim, na visão da XP é pouco provável que o mercado atribua um múltiplo igual ao atual ou maior para a operação de GPA (sem Assaí); isto é, dado o menor potencial de crescimento.

Assim, a XP segue com preço-alvo de R$ 70,00 para o final do ano. Eles enxergam as ações negociando a um múltiplo P/L de 17,5x em 2021, que avaliamos como justo.

Por volta das 15h05, os ativos tinham alta de 15,17% a R$ 71,58, maior alta do Ibovespa hoje. O índice tinha perdas de 1,15%, a 100.129 pontos.

Itaú BBA

O jornalista Lauro Jardim, do O Globo, informou em seu blog que o Assaí deve ser “criado” com um valor de mercado de R$ 27 bilhões e estimativa de faturamento de R$ 35 bilhões em 2021


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