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Por Gabriel Codas

Investing.com – O Citi avalia que o aumento de capital anunciado na noite de ontem pelo IRB Brasil (SA:IRBR3) RE pode levar a uma forte diluição dos acionistas que não acompanharem a operação. Com isso, deve derrubar o retorno (ROE) da resseguradora da faixa de 20% a 22% para o intervalo de 14% a 16%. As informações foram publicadas no site do jornal Valor Econômico.

Em nota, os analistas do banco americano destacam que a diluição vai depender do tamanho da operação, com as ações podendo cair nesta quinta-feira na proporção dessa diluição.

A visão da equipe é que a companhia tinha excesso de capital suficiente para o fortalecimento do balanço com mais provisões. Assim, não esperava que a pressão do mercado por liquidez obrigasse a um aumento de capital da forma aprovada. A dúvida dos analistas é por que o ressegurador optou por essa forma de captação de recursos e não uma emissão de dívida ou de debêntures.

Leia mais: IRB abre com queda de mais de 8% após aumento de capital a R$ 6,93 por ação

Na avaliação do Citi, com o aumento de capital, a companhia passa a ter um excesso de capital entre R$ 3,2 bilhões a R$ 3,4 bilhões, superando o mínimo regulatório de R$ 1,4 bilhão, indicando uma estrutura de capital “sub-ótima”.

O relatório do banco aponta que os novos dados mostram que o índice de sinistralidade sustentável do IRB poderia ser bem superior aos 63%. Desta forma, se chegar a 70% a 75%, como indicam alguns dados, o índice combinado da resseguradora poderia ficar perto de 100%.

“Isso, combinado com uma taxa de juros na mínima histórica e o excesso de capital após o aumento anunciado agora, sugere que o ROE do IRB pode cair para um dígito nos próximos trimestres. Esperamos esclarecer essas questões com a nova administração do IRB o mais rápido possível. Se a administração confirmar um ROE sustentável de um dígito, pode haver novos riscos de queda para o preço das ações”, diz trecho do documento reproduzido pelo Valor.

O Citi recomenda a Compra de IRB, apesar de destacar que a avaliação não considerava o aumento de capital. O preço-alvo por enquanto é de R$ 14.


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