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Por Gabriel Codas

Investing.com – O UBS divulgou nesta terça-feira relatório elevando a o preço-alvo das units do BTG Pactual (SA:BPAC11) de R$ 54 para R$ 92, reiterando a recomendação de compra. Com isso, os papéis do banco de investimento brasileiro operam com forte valorização na tarde de hoje.

Com isso, os ativos operavam entre as maiores altas do Ibovespa, com valorização de 4,58% a R$ 79,47.

A equipe destaca que está aumentando as estimativas de ganhos para 2020-22E em ~ 12%, pois acredita que o 1T20 foi a parte inferior do ciclo de ganhos do banco. A elevação do preço-alvo se deve à combinação de COE mais baixo para 13,1% (de 14,3%), um aumento de na previsão de lucros e, finalmente, um valor mais alto para o BTG Pactual Digital (R$ 14 bilhões). Os analistas também incorporaram no modelo a recente oferta de ações anunciada.

Eles acreditam que o BTG Pactual possui um modelo de negócios mais resiliente do que o mercado antecipava, especialmente devido à recente recuperação no mercado de capitais brasileiro.

O documento explica que entre as cinco principais fontes de receita do banco (~ 90% da receita total), espera que quatro apresentem melhor desempenho nos próximos trimestres, considerando que esses segmentos provavelmente se beneficiarão da alta liquidez do mercado e da busca por maiores retornos com maior risco, juntamente com taxas de juros mais baixas.

A exceção poderia ser o banco de investimentos, onde esperam uma contração sequencial dos ganhos (2020E abaixo de 29%). Assim, o UBS elevou os ganhos em 2020E para R$ 3,4 bilhões, de R$ 3,0 bilhões, e 2021E, para R$ 4,2 bilhões, de R$ 3,8 bilhões.

Os analistas avaliam o BTG Pactual usando a soma de dois modelos de DDM: o BTG Pactual (excluindo o BTG Digital) no valor de R$ 77/Unit (R$ 46 de antes) e o BTG Pactual Digital, no valor de R$ 15/Unit (de R$ 6). A equipe acredita que o banco é uma boa opção de exposição ao sistema financeiro brasileiro, sem os riscos de qualidade dos ativos dos bancos de varejo. O BTG está sendo negociado em 13x 2021E PE, excluindo o valor pelo BTG Pactual Digital.


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