A Gol (GOLL4) reportou receita preliminar de R$ 4,635 bilhões no quarto trimestre de 2022 (-5% abaixo do consenso) e EBITDA ajustado de R$ 927 milhões (-7% abaixo do consenso), que resultam em uma Margem EBITDA ajustada de 20% (em linha com o consenso).
A receita por unidade de capacidade (RASK) e a receita por passageiro por unidade de capacidade (PRASK) melhoraram 23,0% e 20,0% na comparação anual, respectivamente.
De acordo com a Ágora Investimentos e com o Bradesco BBI, a taxa de ocupação abaixo do esperado no quarto trimestre de 80,1% (-2,7 pp abaixo do consenso) foi compensada por passagens aéreas mais altas devido à rígida disciplina de capacidade.
Os custos unitários ajustados exceto combustível (CASK) caíram 12% de ano para ano, devido a maior capacidade e medidas de eficiência operacional, enquanto os custos de combustível aumentaram 42%, explicados pelo rali dos preços do combustível de aviação (+45%).
Os analistas Victor Mizusaki e Wellington Lourenço pontuam que os valores ajustados excluíram R$ 100 milhões de despesas não recorrentes com transformação de frota.
Por fim, a alavancagem financeira ficou em 10x Dívida Líquida/EBITDA recorrente, estável no trimestre, enquanto a liquidez total ao final do período foi estimada em R$ 3,6 bilhões, abaixo dos R$ 3,7 bilhões no trimestre anterior.
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Mizusaki e Lourenço afirmam que os números operacionais abaixo do consenso são parcialmente explicados pelos seguintes fatores:
1) desaceleração da expansão do tráfego para maximizar a receita por unidade de capacidade; e
2) a greve dos tripulantes ocorrida no dia 22 de dezembro, durante a alta temporada.
Em geral, a empresa manteve sua disciplina de capacidade para maximizar receitas e preservar a lucratividade. Portanto, embora o EBITDA do quarto trimestre tenha ficado 7% abaixo do esperado, a margem EBITDA de 20% (+11,5 p.p. de ano para ano) ficou em linha com o consenso, afirmaram os analistas.
Nesse sentido, reafirmaram a recomendação neutra para a Gol (GOLL4), mas reduziram o preço-alvo para 2023 de R$ 13,00 para R$ 10,00.
Ipê Investimentos
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