Petrobras (PETR4): O que Bradesco BBI, BTG, Citi e XP recomendam com a nova política de dividendos?

A Petrobras (PETR3)(PETR4) informou que seu conselho de administração (CA), em reunião realizada no dia 28 de julho, aprovou por maioria o aprimoramento de sua Política de Remuneração aos Acionistas. 

Dentre as principais mudanças, o colegiado incluiu:

• – i. um pagamento de 45% da diferença entre o fluxo de caixa operacional e o CAPEX, abaixo dos 60% anteriormente; 
• – ii. uma possível revisão do covenant de dívida bruta para distribuição de dividendos (atualmente, em US$ 65 bilhões);
• – iii. CAPEX agora contabiliza M&A; e 
• – iv. o potencial lançamento de um programa de recompra de ações.

O que pensa o Bradesco BBI?

Em geral, o Bradesco BBI considerou as alterações positivas, uma vez que elas mantêm potencial para grandes pagamentos de dividendos extraordinários, apesar do aumento dos riscos.

O que pensa o BTG Pactual?

Em análise, o BTG Pactual (BPAC11) destacou que a política desponta como a “espinha dorsal” da tese de investimentos na petroleira. Na opinião dos analistas, as estimativas de pagamentos futuros permanecem praticamente as mesmas.

“Qualitativamente, nossos sentimentos são mistos. Embora a nova política transmita uma alocação racional de capital, ela também deixa uma ampla gama de resultados possíveis” , acrescentou o BTG Pactual, que passou a ver uma camada de subjetividade a algumas métricas importantes da política. 

Embora o consenso aponte para o sentido de o controlador não reduzir muito o pagamento de dividendos, analistas do BTG Pactual veem o payout de 45% como um evento de redução de risco, que preserva um dividend yield (DY) próximo de 10% por enquanto. 

Para o banco de investimentos, as ações são negociadas a atualmente 13,0% de DY para o próximo ano, com base neste novo regulamento e no preço do petróleo Brent de US$ 80 por barril – um pouco mais barato do que a previsão de pagamento de 40%, com DY de 12,0% antes da última sexta-feira (28).

Analistas acreditam que o fato de que os investidores poderão receber dividendos a cada trimestre e que a empresa estabeleceu uma nova distribuição anual mínima de US$ 4 bilhões (se o preço médio do Brent for superior a US$ 40 por barril) reforça a intenção da nova administração de manter no curto prazo um retorno para acionistas minoritários.

O que pensa o Citi?

Para o Citigroup, as novas regras não apresentam mudanças significativas, mas vão reduzir dividendos pagos aos acionistas.

O que pensa a XP Investimentos?

Para a XP Investimentos, a nova política mantém pagamentos com fórmula pré-definida. Por outro lado, a inclusão da aquisição de participações societárias para a definição do CAPEX e a falta de detalhes sobre as recompras de ações ainda tornam o montante de pagamentos de dividendos incerto.

No geral, analistas aguardam uma reação neutra dos investidores.