3R (RRRP3) e Enauta (ENAT3): como fusão afeta PetroReconcavo (RECV3) e as outras empresas do setor?

Na última sexta-feira, 17 de maio, a 3R Petroleum (RRRP3) anunciou que fechou acordo para fundir seus negócios com a Enauta (ENAT3), depois de um intervalo de um mês em negociações. A união de portfólios trouxe alívio para o mercado, que agora observa uma melhor solidez nas operações das companhias, mas também gerou dúvidas sobre o 'por quê' da 3R optar pela Enauta, ao invés da PetroReconcavo (RECV3), com quem passou cerca de 3 meses negociando combinação.

Em janeiro deste ano, a Maha Energy propôs a fusão entre a companhia e a PetroReconcavo. No mês seguinte, a RRRP3 anunciou que havia contratado o Itaú BBA como assessor financeiro para avaliar a potencial cisão. Em março, o que circulava no mercado era que a fusão entre a 3R e a PetroReconcavo seria selada em abril, mês em que a Enauta enviou a proposta de união para a 3R. 

Apesar disso, pouco se sabe sobre os motivos que levaram a desistência da 3R em combinar negócios com a Petro, mas o fato é que as duas companhias já flertavam nesse sentido em momentos passados.

Em 2022, ambas assinaram um acordo de cooperação, onde compartilhavam as instalações e recursos relacionados aos seus ativos de produção de petróleo e gás natural, localizados nas bacias Potiguar (RN) e do Recôncavo (BA).

Para Nilson Marcelo, analista da CM Capital, a decisão da 3R em optar pela Enauta pode ser justificada por várias razões estratégicas.

"A primeira delas é que a Enauta pode ter oferecido ativos complementares mais atraentes, maior sinergia operacional, ou uma estrutura de capital mais favorável. Além disso, a empresa apresenta uma cultura corporativa e uma visão estratégica mais alinhada com a 3R, facilitando a integração das companhias e a realização dos objetivos comuns", comenta.

Nesse sentido, Andre Fernandes, head de renda variável e sócio da A7 Capital, avalia que de alguma forma, a 3R acredita que as sinergias com a Enauta seriam maiores do que com a PetroReconcavo.

"Como a relação de troca de ações, além disso a combinação de 3R com a Enauta, cria uma companhia com capacidade de produção de 86 mil barris de petróleo por dia (bpd) para 2024 e 120 mil bpd em 2025, acima dos 70 mil/bpd iniciais caso a combinação de negócios tivesse ocorrido com a PetroReconcavo", destaca Fernandes.

A mesma avaliação é defendida por Gustavo Cruz, estrategista-chefe da RB Investimentos, que complementa ao afirmar que a Enauta despontaria como a melhor opção até mesmo para a PetroReconcavo, caso a empresa tivesse recebido sua proposta.

Isso porque, ele destaca que a Enauta possui uma taxa de endividamento menor que a 3R e PetroReconcavo.

Segundo o último balanço financeiro da companhia, a taxa de alavancagem (medida pela dívida líquida x EBITDA) era de 0,3x, enquanto a da PetroReconcavo está atualmente em 0,54x e da 3R Petroleum em 2,8 vezes.

"A fusão entre Enauta e 3R é positiva para ambas as companhias, principalmente por as empresas possuírem os dois maiores lifting cost do setor de petróleo e gás, o que deve melhorar com a combinação. Elas certamente possuem um longo caminho ainda para melhorar em questões de produção, bem como nas despesas gerais e administrativas, mas o balanço da Enauta é mais limpo, com melhores números, o que beneficia a 3R", completa Cruz.

A princípio, o "lifting cost" se refere ao custo operacional médio para uma empresa extrair cada barril de petróleo (boe). Atualmente, a Enauta é a companhia que mais gasta para operar. Veja a lista:

Fernandes chama atenção para se a nova empresa que surge entre Enauta e 3R vai conseguir baixar esse lifting cost. "Tudo vai depender da boa execução de suas operações em terra e offshore", sinaliza.