Curva de juros dos EUA ameaça recuperação

Curva de juros dos EUA pode sinalizar recessão à vista

O mercado de títulos dos Estados Unidos pode estar à beira de emitir mais um alerta de recessão. Na quarta-feira, um trecho amplamente monitorado da curva de rendimentos do Tesouro americano estava prestes a voltar ao território positivo pela primeira vez desde 2022. A curva de juros, que representa a diferença entre as taxas de retorno de títulos de curto e longo prazo, inverteu-se há 544 dias, um período recorde. Esse fenômeno, chamado de “inversão da curva”, é amplamente considerado um dos indicadores mais confiáveis de recessões econômicas futuras.

A curva de rendimentos é um termômetro para investidores ao medir a diferença entre os títulos do Tesouro com vencimentos de dois anos e dez anos. Historicamente, quando o rendimento dos títulos de dois anos supera o dos de dez anos, o mercado considera isso um presságio de dificuldades econômicas à frente. No entanto, o verdadeiro impacto econômico começa quando a curva retorna ao normal, ou seja, quando os rendimentos de longo prazo superam novamente os de curto prazo.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro de 2 anos estavam prestes a fechar abaixo da taxa dos títulos de 10 anos na quarta-feira, o que aconteceria pela primeira vez desde 2022, de acordo com os dados da Dow Jones Market Data.
Fonte: Federal Reserve

Impacto da inversão no mercado financeiro

Segundo o especialista em dados de mercado Joseph Adinolfi, da MarketWatch, quando a curva de juros finalmente se desinverte, é geralmente um sinal de alerta ainda mais grave. “É quando a curva volta ao território positivo após uma inversão que os maiores impactos negativos para a economia americana e o mercado de ações podem começar a aparecer”, escreveu Adinolfi. O mercado de ações, por sua vez, costuma reagir de forma mista a esses movimentos, com uma queda histórica em torno de 11% nos três meses seguintes a desinversões anteriores.

Essa expectativa alimenta a ansiedade dos investidores. Após uma breve “reversão” da curva na quarta-feira, os rendimentos dos títulos de dois e dez anos estavam praticamente empatados, ambos em torno de 3,78%, segundo dados da FactSet. Para que haja uma desinversão oficial, o rendimento do título de dez anos precisaria fechar acima do de dois anos.

Efeitos econômicos e o papel do Federal Reserve

O último período em que o spread entre os títulos de dois e dez anos foi positivo ocorreu em 1º de julho de 2022, conforme os dados do Dow Jones Market Data. Esse movimento acendeu o alarme no mercado em outubro de 2019, apenas alguns meses antes da chegada da crise da COVID-19, que levou a uma breve recessão mundial.

No entanto, o atual cenário pode ser diferente. “Não há evidências de que uma recessão esteja iminente”, afirmou Guy LeBas, estrategista-chefe de renda fixa da Janney Montgomery Scott, em entrevista à MarketWatch. Ele afirma que, embora os traders apostem em cerca de dez cortes na taxa de juros nesta fase do ciclo econômico, essa estimativa pode estar exagerada. “Isso parece agressivo”, disse LeBas, lembrando que, historicamente, o Federal Reserve corta as taxas, em média, três vezes ao longo de três trimestres em cenários de pouso suave. Dez cortes de juros indicariam que algo muito pior estaria acontecendo na economia.

Possíveis razões para a distorção nos sinais de recessão

Uma das razões pelas quais os indicadores tradicionais de recessão podem não estar funcionando como antes é o longo período de taxas de juros extremamente baixas nos Estados Unidos. Após anos de políticas de juros reduzidos, implementadas para combater as crises de 2008 e de 2020, o cenário econômico atual apresenta distorções. O comportamento dos investidores, agora acostumados com esses juros baixos, pode estar levando a movimentos atípicos na curva de rendimentos, dificultando a interpretação tradicional desses indicadores.