Às 14:47 desta terça-feira (31), as ações de PetroRio (PRIO3) subiam 0,85%, ao preço de R$ 28,50 cada.
Na véspera (30), a empresa publicou os números relacionados ao relatório de reservas da Degolyer & MacNaughton (“D&M”) referente ao campo de Albacora Leste.
De acordo com o relatório publicado, as reservas (considerada apenas a parcela referente a óleo) são de 243,5/354,8/458 milhões de barris recuperáveis para as classificações provadas (1P), prováveis (2P) e possíveis (3P), respectivamente (considerada apenas a reserva de petróleo aqui).
Se por um lado, a reserva provada ficou em linha com as estimativas divulgadas pela empresa no momento que anunciou a aquisição da Petrobras (Provadas 1P = 240 milhões de barris recuperáveis), as reservas 2P (provadas + prováveis) ficaram 18% acima do topo das estimativas de Genial Investimentos para o campo via premissas conservadoras relacionadas a relação das reservas entre reservas provadas/prováveis da Bacia de Campos.
Para fins de comparação, a corretora estima uma reserva 2P entre 260-300 milhões de barris recuperáveis (para maiores informações sobre as nossas estimativas preliminares em relação ao campo, clique aqui).
Com essa aquisição, a empresa passa a ser a maior dentre as empresas de capital aberto com foco no redesenvolvimento de campos maduros no Brasil, pontua o analista Vitor Sousa.
Ele destaca ainda que a inserção do campo de Albacora melhorou o perfil de risco das reservas da empresa, com a relação P1/P2 em 67,1% (vs. 65,3% pré-aquisição) e P1/P3 em 49,9% (vs. 45,2% pré-aquisição).
A Genial Investimentos avalia que a aquisição do ativo foi muito barata.
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O total a ser desembolsado pelo campo de Albacora Leste deve ser de até US$2,2 bilhões (US$293 + US$1,9 bilhões + US$250 milhões, ajustado pela participação de 90% da empresa), se considerarmos os valores desembolsados no ato da assinatura, o que vai ser pago na conclusão da aquisição e valores contingentes a depender do preço do petróleo nos próximos anos.
A Genial calcula que se considerados o valor cheio a ser pago pelo ativo e apenas as reservas de petróleo 2P, o múltiplo de aquisição teria sido de US$6,2/2P (vs US$13/2P, antes da aquisição Albacora Leste).
“Ou seja, em termos preliminares, podemos dizer que a avaliação da aquisição deveria convergir a pelo menos o valor que a próprio ativo negocia – upside esse já considerando em nosso atual preço-alvo, uma aproximação do impacto da aquisição no valor do ativo a medida que os dados relacionados ao fluxo de caixa (curva de produção, custos operacionais, custos de desenvolvimento e custos de abandono) só sairam na segunda-feira (30)”, pontuou Sousa.
A corretora considera ainda que as premissas de preço de petróleo para avaliação da reserva de Albacora Leste foi extremamente conservadora.
A certificadora considerou o preço do petróleo estável ao longo de todo o tempo de produção de apenas US$60/barril (até 2051) vs. atual curva do preço do Petróleo (23E-29E US$90-US$70).
“Ou seja, caso a D&M tivesse optado por usar a curva atual do preço do petróleo, acreditamos que as reservas 2P teria sido ainda acima dos valores divulgados no dia de hoje. Além disso, vale lembrar que Albacora já foi um ativo de classe mundial em termos de produção (chegou a produzir >150kbpd no seu auge… para fins de comparação os melhores campos do pré-sal produzem hoje pouco mais de 60k bpd), o que nos dá perspectivas interessantes para o redesenvolvimento do ativo ao longo dos próximos anos tendo em vista o seu tamanho, premissas conservadoras nas avaliações de suas reservas e eventuais novas descobertas no campo”, destacou.
A Genial Investimentos mantém recomendação de compra para PetroRio (PRIO3), com preço-alvo de R$ 49,00 – o que implica em um potencial de valorização de 73,08% sobre os valores de fechamento ontem (30), R$ 28,31.
Ipê Investimentos
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