O Banco Safra reiterou sua confiança e recomendação de compra nas ações do Bradesco (BBDC4), com preço-alvo de R$ 30,00. De acordo com os analistas, a indicação se sustenta na confiança em que executivos do banco, apesar das adversidades macroeconômicas, apresentaram para o ano de 2022.
De acordo com os executivos, a melhora nos resultados deve ser impulsionada pelo crescimento da carteira de crédito.
No entanto, o Safra ressalta que os resultados devem apresentar uma melhora gradual, com aceleração ao longo do segundo semestre, enquanto no 1S22 investidores poderão observar uma normalização dos níveis de inadimplência (que estavam abaixo dos níveis pré-pandemia) e desaceleração no desempenho da originação de crédito.
Para o Safra, o Bradesco deve apresentar crescimento de dois dígitos na carteira de crédito em 2022 (de acordo com seu guidance), mas a dinâmica de crescimento do crédito pode não ser linear, com a maior parte do crescimento a se acelerar somente no 2S22, quando as taxas de juros devem se estabilizar.
A menor originação de crédito no início do ano deve acelerar ao longo do ano, e contribuir para que o crédito total do Bradesco atinja um crescimento de dois dígitos em relação ao ano anterior.
Em termos de mix, as pessoas físicas continuarão a ganhar relevância, principalmente nas linhas mais arriscadas, como crédito pessoal e cartão de crédito, enquanto o crédito imobiliário pode ter um desempenho mais fraco, dado o aumento das taxas de juros (o banco ajustou as taxas de hipoteca, o que pode reduzir ticket médio de empréstimo).
Uma perspectiva mais positiva deve ser observada em cartões de crédito (e manter o forte volume de cartões de crédito reportado no 4T) e crédito de veículos que tem uma base comparativa baixa a partir de 2021 (devido à menor venda de carros novos).
Na avaliação do Safra, não há deterioração do ambiente competitivo, e a reprecificação das linhas de crédito já ocorre para repassar os aumentos das taxas de juros. Perspectiva construtiva para NII com clientes, parcialmente compensada por perspectiva desafiadora para NII com o Mercado, dizem os analistas.
A combinação de aumento no volume de crédito, reprecificação de linhas de crédito e ligeira melhora no mix (com crescimento mais forte nos segmentos de pessoas físicas e PMEs) devem permitir que o Bradesco também apresente NII de dois dígitos com crescimento de clientes, acredita o Safra.
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Por outro lado, a alta das taxas de juros no 1S22 ainda pode pressionar o custo de captação do Bradesco, portanto sua NII com linha de mercado (em tendência semelhante ao ocorrido em 2021).
Em suma, o Safra vê o caso de investimento do Bradesco com bom upside e avaliação atrativa. Analistas esperam um bom crescimento dos resultados do banco em 2022, respaldado pelo forte crescimento da carteira de crédito e também pela recuperação da rentabilidade da operação de seguros.
O Safra estima que o Bradesco apresente um lucro líquido de R$ 29,3 bilhões para 2022, pouco acima do intervalo médio do guidance.
De acordo com as estimativas, o Bradesco negocia nos múltiplos P/E e P/BV 2022 de 6,9x e 1,2x, respectivamente, ambos abaixo da média histórica de 10 anos (de 9,26x P/E e 1,77x P/VP).
Por volta das 11:01 desta quinta-feira (17), as ações BBDC4 caíam 0,09%, a R$ 21,08.
Veja as vantagens e desvantagens ao investir nos papéis BBDC4, segundo o Banco Safra:
Vale a pena investir em BBDC4?
- Diversificação de receitas;
- Eficiência de custos por meio de investimentos em tecnologia e sinergias com a integração do HSBC;
- Forte escala operacional com ampla capilaridade em todo o Brasil;
- A qualidade do crédito está melhorando, enquanto a inadimplência está em queda;
- O crescimento da receita de serviços deve continuar abrindo caminho para um bom nível de lucratividade.
Quais são os riscos de investir em BBDC4?
- Desaceleração econômica;
- Aumento da concorrência (redução de receita com tarifas e spreads);
- Taxa de inadimplência;
- Aumento das taxas de perda nos negócios de seguros;
- Transformação digital muda a lucratividade dos negócios bancários;
- Mudança regulatória.
Ipê Investimentos
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