Selic deve encerrar 2023 a 11,75% a.a., revisam analistas

Você deve se lembrar que alguns analistas consultados pela SpaceMoney admitiam a possibilidade de o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central (BC) reduzir a taxa básica de juros Selic apenas em setembro, certo?

Muitas projeções foram atribuídas, de fato, ao tom duro do comunicado encaminhado pelo colegiado à época, quando seus componentes deliberaram pela manutenção dos juros básicos na taxa de 13,75% ao ano pela última vez.

Pois bem, de meados de junho para cá, uma série de notícias positivas para a economia brasileira contribuiu para que ontem, 2 de agosto, dirigentes votassem pelo corte em 0,50 p.p., a 13,25% ao ano – enquanto agentes e analistas do mercado financeiro compunham uma maioria que opinava pela redução de 0,25 p.p. -, por cinco votos a um, com o peso do voto de minerva do presidente do Banco Central (BC), Roberto Campos Neto.

O que destacou o comunicado desta vez?

O Comitê avaliou que a melhora do quadro inflacionário, que reflete, “em parte, os impactos defasados da política monetária, aliada à queda das expectativas de inflação para prazos mais longos, após decisão recente do Conselho Monetário Nacional (CMN) sobre a meta para a inflação, permitiram acumular a confiança necessária para iniciar um ciclo gradual de flexibilização monetária”.

Considerados os cenários avaliados, o balanço de riscos e o amplo conjunto de informações disponíveis, o Copom entendeu que essa decisão fora “compatível com a estratégia de convergência da inflação para o redor da meta ao longo do horizonte relevante, que inclui o ano de 2024 e, em grau menor, o de 2025”.

Sem prejuízo de seu objetivo fundamental de assegurar a estabilidade de preços, o colegiado declara que a decisão “implica suavização das flutuações do nível de atividade econômica e fomento do pleno emprego”.

O Copom avaliou a alternativa de reduzir a taxa básica de juros para 13,50%, mas considerou ser apropriado adotar ritmo de queda de 0,50 ponto percentual nesta reunião em função da melhora do quadro inflacionário, mas reforçou, no entanto, “o firme objetivo de manter uma política monetária contracionista para a reancoragem das expectativas e a convergência da inflação para a meta no horizonte relevante”.

Membros do Comitê, unanimemente, anteveem redução de mesma magnitude nas próximas reuniões e avaliam que esse seria o ritmo apropriado para manter a política monetária contracionista necessária para o processo desinflacionário.

O Comitê ressalta ainda que a magnitude total do ciclo de flexibilização ao longo do tempo vai depender da evolução da dinâmica inflacionária, em especial dos componentes mais sensíveis à política monetária e à atividade econômica, das expectativas de inflação, em particular as de maior prazo, de suas projeções de inflação, do hiato do produto e do balanço de riscos.

O que dizem as vozes do mercado financeiro?

O estrategista-chefe da Levante Investimentos, Rafael Bevilacqua, ressaltou o conteúdo do comunicado, que, segundo ele, trouxe duas informações inesperadas além da redução de 0,50 p.p.: a “lufada de otimismo”, atribuída a decisão recente do Conselho Monetário Nacional (CMN) sobre a meta para a inflação, e a “declaração bastante enfática” de que vai haver reduções de mesma magnitude nas próximas reuniões.

“Sempre restará a dúvida de que uma alteração tão abrupta na linguagem do Comitê teve alguma motivação (e aqui valem as aspas) “política”. Sem a sinalização clara de corte dos juros, isso poderia colocar um componente de imprevisibilidade nas próximas reuniões do Comitê”, comentou.

Em reação à decisão, o Itaú (ITUB4) cortou a projeção da taxa Selic deste ano para 11,75%, ante estimativa anterior de 12,00%

Sérgio Goldenstein, estrategista-chefe da Warren Rena, diz entender que a decisão teria o potencial de gerar ruídos. 

A projeção de inflação no cenário de referência (que incorpora a trajetória de Selic no Boletim Focus, com ajuste inicial de 0,25 p.p. em agosto) para 2024 se manteve em 3,4% e a estimativa para 2025 (que passou a ser considerada com peso de 25%) declinou ligeiramente de 3,10% para 3,00%.

“Assim, não balizam uma trajetória mais agressiva da taxa Selic”, afirmou Goldenstein. 

No Copom de junho, a avaliação do grupo predominante foi de que a continuação do processo desinflacionário em curso poderia permitir acumular a confiança necessária para iniciar um processo parcimonioso de inflexão. Historicamente, o termo “parcimônia” foi associado a um ajuste de 0,25 p.p. da taxa Selic.

“O comunicado anterior apontava que a conjuntura demandava cautela e parcimônia e, agora, menciona cautela e serenidade”, notou o estrategista-chefe.

Para Goldenstein, “iniciar o ciclo com um ajuste acima do esperado no Boletim Focus e com um placar rachado pode atrapalhar o processo de reancoragem das expectativas e alimentar os temores de um BC mais leniente no futuro, sem um compromisso firme com a meta de inflação”.

O placar dividido pode suscitar questionamentos de pressão política, na avaliação do estrategista-chefe, que, por sua vez, relembrou que os dois diretores mais técnicos (DiPec e DiRex) votaram pela queda de 0,25 p.p..

A Warren Rena alterou o seu call de Selic no final deste ano de 12,00% para 11,75%, pois analistas consideravam um ajuste inicial de 0,25 p.p.. Goldenstein afirma que sua equipe projeta uma taxa de 9,50% no final do ciclo de relaxamento monetário.

Já o economista-chefe Alexandre Espirito Santo e Eduarda Schmidt, analista de Macroeconomia, ambos da Órama Investimentos, apontaram que, a despeito da inflação de serviços e dos núcleos do IPCA rodarem em níveis ainda pouco confortáveis, da defasagem dos preços de combustíveis, mas ponderada a cena geral, inclusive a queda consistente da inflação implícita, foi alterada a projeção de Selic para o fim do ano, de 12,25% para 11,75%, ao considerar que as próximas reuniões deverão trazer reduções de 0,50 p.p.