A MRV (MRVE3), maior player brasileiro do programa Minha Casa Minha Vida, enfrentou um dos piores
períodos de inflação e interrupção da oferta em suas operações brasileiras entre 2020-22, no momento em que tentava expandir sua plataforma habitacional nos Estados Unidos.
Com estes fatores, a margem bruta das operações brasileiras caiu para menos de 20% e levantou algumas preocupações em relação ao seu índice de alavancagem.
A partir disso, a companhia passou a focar em ganho de eficiência operacional com aumento de preços 5% acima do INCC, redução de capex por terra e foco em compra de terras por meio de "permutas".
Para o UBS, essas medidas demonstraram resultados, com margens a caminho de recuperação. Enquanto isso, sua nova oferta subsequente pode resolver seu contrato e alavancar questões do passado recente.
A empresa lançou uma oferta secundária primária que pode atingir 59 milhões de ações, com adição potencial de aproximadamente 19 milhões de ações.
Assim, o valor total, com base no preço indicativo por ação, pode ficar em torno de R$ 750 milhões a R$ 1 bilhão.
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A precificação da oferta está prevista para 13 de julho. A empresa planeja usar os recursos líquidos totais da
oferta para melhorar sua estrutura de capital (baixar a dívida da incorporação Brasil, com nenhuma quantia destinada à Resia).
Assumindo que a família controladora não licita nenhum ações deste follow-on, sua participação na composição da empresa pode cair do patamar atual de 36% para 32% (ou 31%, assumindo o teto de oferta).
Já o indicador financeiro de alavancagem, ND/Equity, usado para fins de convênio atingiu seu maior patamar de 65% no primeiro trimestre de 2023.
Entretanto, se o valor total da oferta for utilizado integralmente para amortizar a dívida da MRV, o UBS estima que esse índice possa cair de 65% no segundo trimestre de 2023 para 48% (cenário base).
Além disso, considerando somente essa mudança de desalavancagem, o lucro líquido para 2024E e 2025E pode chegar a R$ 837 milhões (+18% vs. estimativa anterior) e R$ 1.532 bilhão (+7%), respectivamente.
Ipê Investimentos
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