Por Gabriel Codas
Investing.com – O BTG Pactual (SA:BPAC11) divulgou nesta quarta-feira relatório avaliando os impactos do coronavírus para o setor de shoppings centers, que estão com praticamente todas as unidades fechadas no país. Para a equipe do banco, apesar do cenário negativo de curto prazo, as perspectivas futuras são bastante sólidas.
Diante desse cenário, o BTG cortou a estimativa de fluxo de caixa proveniente das operações (FFO) em 40% em média para os shoppings brasileiros em 2020 e em cerca de 20% para 2021. Para a equipe, o segundo o terceiro trimestre devem ser fracos no período, pesando na capacidade de crescimento do setor.
Os analistas destacam que, apesar de um cenário mais conservador, ainda encontram grandes vantagens para todas as ações (cerca de 40%, em média), pois enxergam o setor sendo negociado perto de um spread recorde de taxas de juros reais (400 pontos-base em média), o que significa IRRs de ações reais de 8,5-9,0%, sob premissas conservadoras (um nível não visto desde a crise de 2008).
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O relatório aponta que a maioria dos shoppings fechados, as receitas e o tráfego de estacionamento podem cair para quase zero, enquanto os varejistas podem ter dificuldade em pagar aluguéis fixos (a inadimplência dispara e os operadores do shopping precisam conceder descontos e/ou renegociar aluguéis). De fato, os shoppings já suspenderam os aluguéis enquanto estiverem fechados. Em uma nota positiva, o BTG destaca que esse impacto pode durar pouco (estimativa de dois trimestres), enquanto a defesa dos shoppings a longo prazo pode durar mais tempo.
Assim, o banco destaca que uma visão cautelosa requer uma abordagem mais conservadora, e é por isso entendem que a Multiplan (SA:MULT3) como o melhor ação para navegar em águas turbulentas. Combina um portfólio AAA (mais defensivo) de shoppings, baixa alavancagem (2,4x ND / Ebitda) e valorização atrativa (8,5% Real Equity-TIR), sem mencionar que é menos impactado por possíveis quedas no estacionamento e excesso de remuneração, a inadimplência/vaga sempre foi menor.
A equipe também encontra todas as outras ações baratas, e revela que está fazendo alguns ajustes táticos nos ratings, rebaixando BR Malls (SA:BRML3) e Iguatemi (SA:IGTA3) para Neutro, enquanto Aliansce (SA:ALSO3) Sonae é uma Compra.
