Cogna (COGN3), Anima (ANIM3), SER (SEER3): o que esperar do setor de Educação no 1T22?

Com a fase mais aguda da pandemia da Covid-19 ficando para trás, o primeiro trimestre de companhias do setor educacional deverá apresentar sinais iniciais de recuperação. No entanto, o ticket médio pressionado, a alta inflação de custos, despesas financeiras maiores e grandes volumes com investimentos em bens de capital – prejudicados pelo recente aumento da inflação – ainda oferecem grande resistência e podem comprometer o período.

Essa é a avaliação do BTG Pactual para o setor de Educação. "Em poucas palavras, os resultados do primeiro trimestre devem trazer alguma melhora nas tendências, mas o cenário ainda parece longe de uma recuperação clara em forma de V, deixando-nos cautelosos com o setor", afirmou o Banco em relatório.

Após alguma frustração em ciclos de admissão anteriores, o BTG prevê melhores números de admissão no primeiro semestre para todas as companhias de sua cobertura, tanto no segmento de ensino à distância quanto no segmento presencial (impulsionado por base de comparação fácil).

No entanto, quando se trata de preços, os tickets médios ainda devem decepcionar, prejudicados pelo ambiente competitivo difícil para atrair novos alunos. Como resultado, apesar das bases de alunos melhorar, o banco não espera uma grande expansão orgânica de receita para as empresas no primeiro trimestre. "Continuamos cautelosos no setor de educação".

Desafios

Apesar das pequenas melhorias esperadas no primeiro trimestre, o setor ainda enfrenta vários desafios este ano: contração de margem devido à forte inflação de custos, ambiente competitivo acirrado (pressionando o ticket médio), pico das taxas de juros em um setor alavancado, renda disponível limitada e a lista continua.

Assim, permanecemos apenas seletivamente positivos no setor, com compras no Cruzeiro, Anima e Vitru.

Cogna (COGN3): Trimestre fraco

O BTG espera resultados fracos no primeiro trimestre (em 12 de maio), refletindo a fraca dinâmica do ensino
presencial da Kroton (retração da base de alunos a/a), a venda das escolas de ensino fundamental e médio para a Eleva em outubro (também gerando uma retração da receita) e LPA e fluxo de caixa para o acionista negativo devido às altas despesas financeiras, apesar da margem Ebitda ligeiramente melhor.

"Esperamos que a receita líquida consolidada caia 8% a/a para R$ 1,16 bilhão (Kroton: R$ 666 milhões; Vasta: R$ 374 milhões; outros: R$ 120 milhões). Enquanto isso, o Ebitda  ajustado consolidado deve atingir R$ 374 milhões (aumento de 2% a/a), com margem de 32% (+320bps vs. 1T21), impulsionado principalmente pela melhor alavancagem operacional e pela contenção de custos na Vasta".

No entanto, as maiores despesas financeiras (devido ao aumento das taxas de juros) e maiores despesas de depreciação e amortização devem levar a um prejuízo líquido ajustado de R$ 17 milhões. "Como resultado, esperamos fluxo de caixa para o acionista negativo apesar dos melhores resultados operacionais no trimestre. Permanecemos neutros, pois a empresa está lutando para entregar fluxo de caixa para o acionista positivo e seu balanço patrimonial continua alavancado".

Anima (ANIM3): margem Ebitda deve melhorar

Conforme relatório, o banco espera que a Anima apresente resultados razoáveis no primeiro trimestre (em 16 de maio), com a receita líquida e a margem Ebitda em expansão, mas o lucro líquido ainda pressionado pelos piores resultados financeiros.

"Sinalizamos que as bases de comparação permanecem enganosas devido à consolidação da Laureate no início de junho. A receita líquida deve mais que dobrar a/a para R$882 milhões, impulsionada pela Laureate.