Nesta terça-feira (25), a Genial Investimentos reiterou a recomendação de venda das ações do IRB Brasil e cortou o preço-alvo da ação de R$ 4,00 para R$ 2,80.
A revisão foi divulgada após o IRB anunciar mais um prejuízo, desta vez referente ao mês de novembro do ano passado, na ordem de R$ 113,8 milhões.
No ano, a companhia acumula um resultado negativo de R$ 510,4 milhões, muito aquém das expectativas que a Genial Investimentos mantinha e a própria empresa esperava.
Com a piora dos resultados, a Genial segue talhada com relação à ação em função de vários pontos:
(i) incerteza em relação ao ROE (retorno sobre patrimônio) de longo prazo;
(ii) continuidade de impactos de contratos descontinuados ao longo de 2022 e 2023 (efeito cauda);
(iii) consumo de capital com prejuízos incessantes e necessidade de novos aportes;
(iv) pressão na sinistralidade do resseguro rural em função da alta quantidade de avisos de sinistros no final de 2021.
Em decorrência da descoberta de fraudes contábeis nos balanços das empresas, o IRB realizou duas emissões de debêntures para recompor seu capital regulatório, além de um pequeno aumento de capital de R$ 59 milhões.
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A Genial ressalta que capital regulatório se trata de algo relevante para firmas financeiras, pois assegura que terão liquidez para arcar com suas obrigações. As emissões de 2020 totalizaram aproximadamente R$ 827 milhões.
A resseguradora reapresentou seus balanços de anos anteriores, mas por ter descontinuado vários contratos, tomado dívida e reformulado suas operações, a rentabilidade (ROE) de curto prazo continua negativa, o que aumenta as incertezas a real rentabilidade de longo prazo.
Provavelmente, o ROE após o término dos impactos de contratos descontinuados deve ser muito inferior ao de anos de anteriores da descoberta da fraude, estimam os analistas.
Dado ao crescente nível de incerteza, a Genial reduziu o ROE de longo prazo compatível ao nível internacional de 12% nesse ponto do ciclo de vida do IRB.
No resultado do terceiro trimestre, a suficiência (excesso) de capital para enquadramento no mínimo regulatório era de somente R$ 43 milhões.
A Genial acredita ser muito provável que o IRB precise fazer um novo aumento de capital para suprir a suficiência regulatória, e assim, pode elevar o seu endividamento.
Por isso, a corretora reduziu o preço-alvo de R$ 4,00 para R$ 2,8 dado a constante piora de resultado.
A Genial utilizou o método de Gordon Growth (geralmente utilizado para empresas de capital intensivo em estágio mais maduro de crescimento), e assim o novo valuation usa premissas baseadas em um ROE de longo prazo de 12% (nominal), custo de capital de 13,95% e crescimento de 5,0%.
