Por volta das 13:54 desta terça-feira (8), as ações do Banco Pan (BPAN4) avançavam 4,85%, a R$ 9,72 cada. O movimento era impulsionado pelos resultados financeiros da companhia no quarto trimestre.
Para o Safra, o Banco Pan apresentou resultados neutros, com lucro líquido de R$ 190 milhões, alta anual de 11% e estável contra os três meses anteriores, ainda em função da boa originação de crédito, margem financeira e receitas de tarifas, mas ligeiramente abaixo das expectativas.
Do lado negativo, o Safra se preocupa com a deterioração da inadimplência neste trimestre, mas reconhece que o banco já toma medidas de precaução, como redução da emissão de cartões de crédito.
Entre outubro e dezembro, o ROAE do Pan atingiu 13,3%. Se excluído o impacto dos custos de captação legados do Banco Pan, o ROAE ajustado atingiu 18,0% (vs. 20,9% no ano passado e 18,4% no trimestre anterior).
Apesar dos resultados neutros, o Banco Pan (BPAN4) recebeu recomendação de compra, com preço-alvo de R$ 16,50, com expectativas positivas para o faturamento neste ano de 2022. Em termos de múltiplos, o Banco Pan continua atrativo, negociado a 1,5x P/VP e P/L ajustado de 13,5x para 2022, ambos abaixo de sua média histórica de cinco anos, de 2,5x e 17,9x, respectivamente.
Em janeiro, o Safra atualizou o modelo para o Banco Pan (BPAN4), com o corte do preço-alvo (de R$ 28,00 anteriormente).
Além de assumir taxas de desconto mais altas em nossos modelos (os analistas aumentaram o custo de capital em 1 ponto porcentual), o Safra decidiu abandonar a análise de múltiplos por cliente para o Banco Pan e assumiu apenas a metodologia DDM.
A forte originação de crédito, para os analistas, deve contribuir para a manutenção de um crescimento robusto da receita líquida ao longo do ano. Da mesma forma, a forte evolução da base de clientes, aliada às novas soluções, também deve impulsionar a receita de tarifas.
O Safra vê o Pan como um caso de investimento interessante, numa combinação de operação de crédito robusta com forte potencial de crescimento do banco digital.
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Quintou
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Analistas acreditam que o banco deve continuar com forte crescimento em seu volume de crédito, impulsionado por uma combinação de aumento de empréstimos com garantia do FGTS, crédito consignado, veículos e cartões de crédito.
Além disso, a incorporação da Mosaico deve trazer uma plataforma para ajudar o Pan a atrair novos clientes, embora possa diluir o lucro por ação do banco no curto prazo.
O Safra vê também o Banco Pan bem posicionado para acelerar sua base de clientes e monetizar sua base no médio prazo em uma combinação de produtos de crédito e alguns serviços (seguros, cartão de crédito, adquirência, etc).
Com a alta dos juros no Brasil e nos EUA, os investidores podem não pagar as histórias dos bancos digitais de forma tão agressiva quanto antes, entretanto, conclui o Safra.
Veja as vantagens e os riscos de investimentos no Banco Pan (BPAN4):
Vale a pena investir em BPAN4?
- Carteira de empréstimos de rápido crescimento, com foco em veículos e empréstimos consignados;
- Oportunidade de crescimento em seu público-alvo de clientes de média e baixa renda;
- A plataforma digital deve trazer mais produtividade e escala;
- Uma posição de capital mais forte deve melhorar a lucratividade, reduzindo o nível de cessão de crédito;
- Redução do alto custo de captação para depósitos a prazo;
- Canal de distribuição asset light, alavancado por correspondentes bancários e parceria com revendedores de veículos.
Quais os riscos de investir em BPAN4?
- Interrupção no relacionamento com correspondentes bancários;
- Alterações regulatórias;
- Concorrência de bancos de médio porte no segmento de empréstimos consignados.
