O BTG Pactual acredita que não há explicação para as ações da Suzano (SUZB3) serem avaliadas a um preço tão barato, 30% abaixo das empresas do setor (4,8x EV/EBITDA 25).

"A Klabin negocia a 7,5x, IP 7x, os chilenos negociam em média a 6,7x, Stora Enso a 8x, e Smurfit a 6,7x. Isso implica em pelo menos um desconto de 30% em relação a vários de seus pares regionais e globais, o que achamos muito difícil de justificar por vários ângulos", afirmaram em relatório os analistas Caio Greiner e Leonardo Correa.

Desde a notícia de que a companhia estava interessa em comprar a International Paper (IP), a Suzano perdeu R$ 13 bilhões em valor de mercado, com temores sobre a alocação de capital e alavancagem.

Segundo o banco, estas preocupações foram agravadas por um acordo percebido pelo mercado como excessivamente grande, complexo e carente de potencial de sinergia.

"Além disso, calculamos que o valor da empresa da Suzano está atualmente degradado em mais de R$ 40 bilhões, o que consideramos bastante excessivo (Cerrado ainda não precificado). Embora isso agora seja um tanto uma história de capital de curto prazo binária, acreditamos que as ações da Suzano já reflitam um alto nível de riscos prospectivos", escreveram os analistas.

Apesar de ver um crescimento significativo para a ação no longo prazo, o BTG vê gatilhos limitados para uma rápida reclassificação no curto prazo.

No caso da compra da IP não ser concluída, a análise acredita que as ações poderiam se recuperar gradualmente de algumas de suas perdas.

Em uma segunda hipótese, onde a empresa conclui o acordo com a IP, o banco acredita que as ações poderiam sofrer perdas adicionais até que haja maior visibilidade sobre o negócio.

Dado estes dois cenários, os analistas do BTG Pactual ainda recomendam compra na ação, pontuando que a administração merece o benefício da dúvida, dado seu excelente histórico em M&A (fusões e aquisições) e criação de valor.

O BTG tem preço-alvo de R$ 82,00 para a ação SUZB3 em doze meses.

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