A XP avalia que, a preços atuais com que as ações do Grupo Soma (SOMA3) são negociadas, “Hering está de graça e Farm Global com desconto”.
Desde que a Hering foi adquirida pelo grupo, segundo a XP, os investidores estariam um pouco perdidos na forma de avaliar a companhia.
Isso porque o Grupo Soma está posicionado na alta renda, com uma execução sólida e perspectivas de crescimento interessantes (com destaque para Farm Global), enquanto a Hering tem deixado a desejar do lado do crescimento, atende um público mais amplo e, portanto, está mais exposta ao cenário macro, e opera verticalizada.
“Fizemos uma análise para entender o que está sendo refletido nos preços atuais, assumindo que Grupo Soma Brasil negocia em linha com Arezzo&Co. (ARZZ3), no nível de múltiplo preço/lucro para 2023. De acordo com nossas estimativas, os preços atuais implicam que a Farm estaria negociando em 13,5 vezes P/L 2023, enquanto a Hering não valeria nada, o que vemos como não justificado”, afirmaram os analistas Danniela Eiger, Thiago Suedt e Gustavo Senday.
Eles defendem que a companhia precisa ser olhada em três partes:
i) Grupo Soma Brasil, uma operação mais madura, com Farm e NV sendo dois vetores de crescimento para frente, além de haver opcionalidades nas marcas menores (ex. Foxton, Fábula);
ii) Farm Global, uma marca de moda insurgente no mercado internacional, com muito potencial para continuar em crescimento a altas taxas além de melhorar sua rentabilidade;
iii) Hering, um ativo de certa forma estável com potencial limitado de crescimento antes da aquisição, mas que agora passa por um processo de reestruturação.
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Os analistas destacam que as indicações iniciais de potencial de sinergias a serem extraídas estão em torno de R$300 milhões até 2025 no nível de EBITDA.
A análise tem como principais premissas:
i) estimativas para vendas (Hering e Grupo Soma Brasil) e uma margem EBITDA de 25% para Farm Global em 2025;
ii) um rateio do resultado financeiro entre as operações de acordo com sua participação no EBITDA consolidado;
iii) alíquota de imposto de 21% para Farm Global (em linha com a alíquota para empresas americanas), 5% para Grupo Soma Brasil e 2% para Hering.
Com isso, eles chegaram à conclusão de que a Soma poderia valer entre R$ 12,70 a 31,60 por ação. A XP tem a Soma como preferência no segmento de consumo discricionário.
